MBA财经：京东再遭亏损困扰

       虽然现在的京东在国内B2C市场上占有举足轻重的地位，但是，业绩的亏损也一直是京东回避不了的话题。

8月14日，京东发布了截至6月30日的2017年第二季度财报，数据显示，二季度京东持续营收达932亿元人民币，同比增长43.6%;基于通用会计准则(GAAP)，净亏损为2.870亿元(约合4230万美元)，在一季度实现盈利后重新转为亏损。

亏损的全面放大，也让资本市场对京东的未来产生了担忧，在财报公布后，京东美股盘前一度跌逾7%，最终收盘暴跌3.59%。而4个月前京东发布今年第一季度盈利的财报时，京东的股价在两个交易日内京东股价上升了近8%。

不过京东本季度的亏损主要来自股权激励和投资带来的无形资产摊销项目，其中股权激励造成7.47亿元的亏损，无形资产摊销为4.43亿元，这些部分按美国通用会计准则(GAAP)需要计入经营成本。如果按非美国通用会计准则(Non-GAAP)计算，京东的经营业务净利润为9.765亿元，这一单季度数字已接近京东2016全年的净利润总和。

1.618大促导致毛利率下降

京东的毛利率自2012年以来基本保持上升趋势，只出现过一次下跌的状况，那次是2013年中报，出现了9.7%的环比跌幅，那是京东与国美苏宁正在猛烈打价格战之时。

本次公布的2017年中报，京东的毛利率出现了第二次下跌，为14.69%，而Q1此指标为16.05%，即便用同比来看，2016年中报此指标为14.7%。

Q2毛利润率下降，除了高毛利润率的金融业务剥离原因之外，京东CFO黄宣德给出的解释是，由于今年第一季度的利润超出了预期，京东决定将超出预期的利润用于更多的促销活动，这导致今年第二季度京东的营收部分非常强劲，但成本上升的同时毛利率有所下滑。

根据京东Q2财报，京东履约费用63.8亿元，增长38.5%，费用占比6.8%，比去年同期的7.1%有所下降，显示物流支出继续受益于规模效益。但市场营销费用40.8亿，同比大涨63.3%，占比从16Q2的3.8%上升到4.4%。

互联网行业研究者尹生表示：“由于商超、服饰等品类处于投入期，市场费用上升太快是京东股价短期的不利因素”，物流成本占净收入的比例相比上个季度和去年同期，都有明显下降，但这项改进基本被市场费用占比大幅提升所抵消，这决定了Q2按美国通用会计准则的盈利状况不太乐观——可持续的运营亏损比去年同期有所扩大。

另外，由于Q2剥离了金融业务，该业务可能属于高毛利率业务，这可能导致财报中很多数据的可比性价值降低。如果扣除这部分影响，尹生预计运营化收入在未来一年的增长仍然有望达到50%以上，基本面未变，其股价在未来12个月内的目标区间介于50~65美元。但如果美股整体出现大幅调整，不排除投资人会因为其较差的盈利能力，而给予其较大的估值折扣。

2.京东金融自立门户

京东在第二季度业绩报告中透露，京东金融重组已于6月30日完成交割，京东金融的财务数据将不再纳入京东集团的合并财务报表。京东金融历史期间的财务数据在京东集团的合并财务报表中已列示为终止经营。

“重组完成之后，京东金融未来仍将与京东集团的战略保持一致，与电商和物流板块协同服务各类金融及商业企业”，京东金融CEO陈生强表示。

在分析人士看来，京东金融从集团拆分，一方面是为上市做准备，另一方面也是为了能拿到更多的金融牌照。不过，目前监管政策不明朗，京东金融营收状况不明，短期内上市仍存障碍。

目前，京东金融已经获得的金融牌照有：第三方支付牌照、商业保理牌照、小额贷款牌照以及保险经纪牌照等，由于国内的金融监管政策，京东金融的业务要想继续扩大就需要更多的金融牌照。

据京东金融内部管理层透露，拆分完成后，京东金融还打算继续谋求5张金融牌照，分别是：银行、保险、证券、消费金融和个人征信。其中，银行和消费金融牌照对于京东金融来说有很大的意义，这两张牌照能够给京东金融带来更丰富的资金渠道。

公开资料显示，京东金融于2013年10月开始独立运营，目前已经实现在供应链金融、消费金融、支付、财富管理、众筹、保险、证券、农村金融、金融科技等九大领域布局。截至2017年7月底，京东金融累计服务超过1.5亿个人用户和50万家企业用户。

2016年初，京东金融完成66.5亿元人民币融资，该轮融资结束后，京东金融的估值为466.5亿人民币，成为当时继蚂蚁金服、陆金所之后估值最高的互联网金融机构。

为了推动重组分拆的进行，京东金融在今年初开启了总额约为143亿元的A+轮融资，主要以出让京东集团老股和对京东金融直接增值的方式进行，A+轮融资完成后，京东金融的估值接近600亿元。

3.未来如何讲故事?

今年第二季度，京东提出了第四次零售革命的理念，意图通过布局零售基础设施，利用大数据、云计算和人工智能等技术打破传统零售在空间、品类和供应链上的组织形式，重构零售的成本、效率和用户体验，打造无界零售的新业态，与整个产业链及消费者共同创造和分享价值。

按照刘强东的说法，第四次零售革命是建立在互联网电商基础上、又超越互联网的一次革命，它将把人类带入智能商业时代，是终极的零售革命，这场革命改变的不是零售，而是零售的基础设施。

这一理念最先落地的动作在物流领域。

今年4月，京东组建京东物流子集团，对外输出京东物流的能力。5月，京东与西安航天基地签订了京东全球物流总部、京东无人系统产业中心、京东云运营中心的合作协议。之后，京东又宣布与中国东方航空集团公司签署战略合作协议。7月，京东与雅玛多签署战略合作协议，协助公司在中国建立具有国际水准的生鲜冷链物流网络。数据显示，截至6月30日，京东在国内共运营335个大型仓库，总面积约710万平米，较上个季度580万平米大幅增加。

此外，据统计，截至2017年7月31日，京东的合资企业新达达已经同135家沃尔玛超市、224家永辉超市以及数万线下店合作，为用户提供极速优质的一小时生鲜快递服务。“京东也建立了自己的自提网络，所以这种东西本身没什么新鲜的。”京东CFO黄宣德介绍，但这种服务很有潜力，能成为“最后一英里”送货网络的组成部分，同时还有助于降低成本。

京东还宣布年内将开出300家以3C产品为主的零售店。这些店分为京东之家和京东专卖店。据了解，两类门店销售的所有商品均为京东自营，门店经营同时对合作加盟商进行单店授权、统一管理。

在京东集团副总裁、京东3C事业部总裁胡胜利看来，京东正在扮演着零售基础设施的角色，向品牌商提供了一种“零售即服务”的解决方案，涵盖了京东品牌、产品、营销、技术、物流、金融等能力的全方位输出。

除此之外，值得注意的是，继与腾讯合作推出“京腾计划”之后，京东与今日头条也合作推出了“京条计划”。今年8月，京东和百度达成战略合作，推出“京度计划”，百度为京东提供优势流量入口和产品合作，数据合作是其中最核心部分。

京东CEO刘强东在分析师会议上透露，除了刚与百度合作推出的“京百计划”，京东还会和另外一家大型互联网公司合作推出一个新的计划。

“通过与这四家大型互联网公司的联盟，我们认为公司完全可以抵达100%的中国用户。但与这些公司的合作在初期，可能对我们的销售额的贡献会比较有限，因为这些合作都需要花一些时间，做一些深度地、关于双方数据的打通，才能够把我们的广告效率大幅度地提升。”刘强东解释道。

先是宣布京东金融业务将独立，随后又正式组建了京东物流子集团，京东保险、京东云、京东智能和海外业务也都有战略布局，背后是京东正谋求摘掉“零售企业”的帽子。

不过，这些新业务才刚刚起步。其财报数据显示，2015财年京东电商业务收入占比99.8%;今年一季度，这一比例依然高达98.5%。“金融和物流有机会成功，但需要时间。”京东想保持盈利状态依然有一定挑战，“新业务需要投入的也不少，从短期来看，京东不会实现大规模盈利。”再加上，苏宁的反攻、天猫的北上，这家公司未来的发展仍然艰难重重。

如今，京东需要面临的问题是尽快在盈利持续性和业务扩张性上找到平衡点。