清华五道口MBA教授观点--科技兴国：国有企业任重道远

“清华大学国家金融研究院”致力于打造一流金融智库，由清华大学、中国人民银行研究局、中国银监会研究局、中国证监会研究中心、中国保监会政策研究室共同发起成立。为国家金融体系建设和发展规划提供政策性研究。走进清华五道口，你将有机会近距离聆听来自“一行三会”的主流金融观点。

本期将要和各位分享的主题是：

《科技兴国：国有企业任重道远》

创业与经济增长研究中心/中国家族财富研究中心

摘要

国有企业改革与创新为当前我国改革发展中的两大重要问题。国企深化改革路径在于创新驱动。以股权分置改革为背景，我们的研究证明，国有企业技术创新有绝对进步空间。我们的研究还表明，金融市场改革与进步是促进国有企业科技进步与创新的有效途径。

1、前言

国有经济在我国民经济命脉中的重要行业和关键领域占据着重要地位，形成了与社会主义市场经济相适应的现代国有企业，成为经济的主体力量之一。国有企业在为国家积累财富，为社会提供产品和服务。在科技创新中，国有经济的领导地位也被北斗系统、蛟龙号、高速列车等军工、民用领域重大创新不断证实其在民族发展中的重要地位。国有企业坚定践行国家战略，担当社会责任，是我国社会主义建设的中流砥柱，是推动经济发展，维护社会稳定，保障国家安全的重要力量。

随着改革的深入开展与经济结构的自然调整，改革开放把创新、创业的地位推动到了一个历史新高。在此环境下，国有企业无疑将面临严峻挑战。过去，集中优势做大事的同时，也带来国有企业产权不明、责权不清、多重代理问题严重、效率低下等问题。这些问题严重制约了国有企业效能的发挥。“唯改革者进、唯创新者强”，改革开放的实践证明，唯有深化国企改革，激发其创新能力，才能保证国有企业在科技兴国战略中起到应有作用、为社会主义市场经济的建设发展保驾护航、添砖加瓦。

1.1、创新与股权改革

技术创新是国家经济增长、获取竞争优势的重要驱动力(Solow，1957;Porter，1992)。2015年3月，国务院颁布了《关于大力推进大众创业万众创新若干政策措施的意见》，着重指出创新是形势所迫，创新是大势所趋，是“以改革创新为核心的时代精神”，实现中华民族伟大复兴中国梦的必然之路。

创新驱动与国有企业改革无疑是本轮改革中需要重点解决的主要问题。为了科学严谨的为以后的改革实践提供科学依据，我们利用2005年中国资本市场上重要的股权分置改革(以下简称股改)来揭示股权结构改革与创新之间的因果关系及形成这种关系的内在极力。在实际研究中，界定国有股权变化对实体经济，尤其是创新，的影响是非常有挑战性的工作。首先，大量的国有企业股权变化并不常见，而股权分置改革恰恰为我们提供了这样的机会。股权分置改革中，所有的上市公司，包括国有和民营，都必须把所有非流通股转换为流通股，从而造成了股权结构的巨大转变。其次，传统上通过上市发行(share issue)实现国有股权结构变更的通常是一些大型国有企业，很难为其找到相匹配的类似国有企业;而股权分置改革中涉及的上市民营企业同样是规模较大，并且是民营企业中比较优秀的个体。这种比较更能客观刻画出国有企业股权结构的变化对其科技创新带来的决定性影响。

在股改过程中，国有企业的股权构成经历了结构性的转变。依据我们研究的样本显示，国有企业大股东持股比例从股改前到股改后第四年，由49.3%下降到39.5%。绝对持股降低了9.8%，相对持股降低了约19.87% 。我们的研究揭示了此次重大股权结构变化对国有企业的创新所带来的影响。

1.2、研究结果总结

通过双重差分(DiD)方法，我们认证了股权结构变化对国有企业创新的决定性影响。股改前后，股权结构的变化导致国有企业发明和实用新型专利总量和发明专利数量分别比民营企业多增长了13.4%和11.5%。

更为重要的是，我们认证了证券市场信息度的改善和公司治理的改善是国有企业科学技术成果能够实现超高速发展的直接原因。我们的研究表明，股改后，相对于民营企业，国有企业的股价信息度显著提高、关联交易显著降低。股改前股价信息度低、关联交易高的国有上市企业的科技创新成果的改善程度更为显著。