北京大学汇丰商学院：第二届PKU-NUS数量金融与经济学国际学术会议在苏州举办

       此次会议由北京大学汇丰商学院、北京大学数量经济与数理金融教育部重点实验室和新加坡国立大学风险管理研究所联合举办，六十多位学者来到新加坡国立大学苏州研究院，围绕数量金融经济最新的学术研究成果展开研讨。

       组织者从众多投稿中评选出20多篇高质量的学术论文，邀请作者到会上来宣读和研讨，参会者有许多已经在国际知名杂志上发表了研究成果。这些论文囊括金融建模、算法交易、计算金融、流动性与信用风险、公司治理、宏观经济学、货币经济学与微观经济等经济金融主要领域。除了作者的讲述，会议还邀请了Robert L. Kimmel、Steven Kou等知名学者担任评议人，并且鼓励参会学者相互交流与沟通。

       在讨论论文之前，新加坡国立大学风险管理研究所所长Steven Kou、北大汇丰商学院副院长任颋、北京大学金融数学系教授杨静平分别代表会议主办方致辞。Kou教授回顾了首届会议发起的缘由，认为该会议除了智慧的交锋和思想的碰撞，也为前沿理论与市场实践的结合、论文接受与发表搭建了有效的渠道。任颋教授从金融科技发展的角度切入，提出学术界需要进一步研究和改进算法、模型等工具，以适应人工智能、大数据金融的发展趋势，正是这一趋势为此次会议的举办提供了契机。

       如今，金融与经济学前沿研究越来越多地转向从模型与数据中挖掘真知灼见，许多体现这一趋势的论文在两天的会议中被拿来讨论。在股票收益分配领域，厦门大学副教授顾明的论文Leverage Trading and Stock Returns, 选用中国证监会公布的每只股票单日总持有量数据，研究不同环境下投资者的投资比率条件及杠杆投资者的交易行为。北大汇丰商学院硕士研究生杨彪宣读的论文Modelling Stock Returns Distributions with a Quantum Harmonic Oscillatior更注重跨学科理论下的金融模型研究。该论文由他与北大汇丰访问教授Kwangwon Ahn, 助教授Sungbin Sohn合作撰写，引入物理中的量子和谐振荡指标，更有效地研究了股票收益分配问题。此外，学者也开始尝试将股票流动性与公司的投资决策联系起来进行研究。澳门大学Willian Cheng的合著论文在股权偏好和债务偏好两个假设下，研究了股票流动性对公司债务股本的选择的影响，为进一步研究股票流动性对融资的影响提供了方向。

       在计算金融领域，中国科技大学宋颖达副教授的合著论文基于普通马尔科夫过程分析随机滞后问题。Steven Kou教授在点评中对该论文的研究予以较高的肯定，认为论文构建了很好的理论框架，有望在一类学术期刊发表。为此，他建议论文展开更多的实证数据分析，探究研究成果的实证运用潜力，比如医药研发、金融市场方面的运用。而曼切斯特商学院教授Ser-Huang Poon的论文直接聚焦金融实践领域，通过非线性模型揭示金融衍生品CDS的流动性和波动性风险溢价。她使用2001年-2015年美国1003家公司公布的数据，利用时间序列和面板回归方法，研究了五年期的CDS信用利差的非线性动态系统。

       随着金融创新的加快和理论自身的发展，理论和实践的关系变得更加动态，学者们通过观察和检验金融市场的发展，逐步拓展他们的观念和理论，从而促进金融实务和理论的发展。在两天的会议中，北大汇丰商学院参会教授宣读的论文，正是侧重金融理论与市场行情的相互作用，选取中国企业与市场的数据，研究市场波动、政策不确定性、及R&D投入等因素对公司业绩、投资的影响。

       北大汇丰商学院副教授任颋的论文选取2005-2011年A股上市公司业绩数据，研究了金融危机前后不同混合所有制企业的业绩波动情况以及陷入业绩衰退与逆转的可能性，为揭示所有制成分与平衡股东的动态关系提供了实证证据。北大汇丰助教授Hyun Joong Im的论文侧重公司的投资激增情况，发现中小企业围绕投资激增阶段的融资行为与逆啄食顺序理论、动态权衡理论一致。此外，北大汇丰助教授Young Joon Park与Hyun Joong Im合著的论文研究同行效应对公司财务决策的影响，通过分析中国上市公司的数据，发现经济政策不确定性会增加公司投资政策中的同行影响效应。北大汇丰助教授Jake Zhao的研究则聚焦研发投资与公司现金持有量之间的关系，该研究有望对苹果等巨头所存在的大量现金持有现象提供一定的阐释依据。

       在微观经济学领域，基于基尼系数的收入差距、货币政策下的外商直接投资研究引起了较大的关注。新加坡国立大学研究员邵辉、新加坡国立大学Steven Kou教授、戴明教授的合著论文首次提出了一套基于经济学决策论的公理化体系，并基于这套体系表征了断尾的基尼系数，从而定义了基尼曲线。该实证研究发现，美国、澳大利亚两国在剔除顶端收入后的基尼系数在逐年下降，这意味着穷人间的收入随着时间的增长正变得越来越平等，而富人的收入却越来越高，越来越偏离穷人的真实收入水平。在开放经济下的模型中，北大汇丰学院助教授史蛟研究了企业的跨界生产区位决策的福利影响以及其在货币政策上的含义。研究表明，在带有名义冲击的环境中，短期外商直接投资的波动加剧了效用损失，但对由生产率冲击引起的商业周期上的福利影响不大。